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板块表现-2019年银行业整体负债端的资金压力有所缓解-华人新闻

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智通財經APP獲悉,12月28日,人民銀行就存量浮動利率貸款的定價基準轉換為LPR有關事項進行說明。公告要求,對未執行LPR定價的存量浮動利率貸款,自2020年3月起,定價基準逐步向LPR過渡,原則上8月底完成存量改造,即自2020年8月起,所有新發生貸款和存量浮動利率貸款均跟蹤LPR定價。

事實上,港股的銀行板塊估值相對於A股來說一直處在估值「窪地」,並不太活躍,但仍然存在一些結構性的機會。智通財經APP統計2019年港股中資銀行漲跌幅發現,年內,漲幅最大的是銀行為盛京銀行(02066),漲超80%,其次是招商銀行(03968)、郵儲銀行(01658),而錦州銀行(00416)、晉商銀行(02558)及中原銀行(01216)位列跌幅前三,分別跌68.73%、59.16%、49.59%。

智通財經APP根據2019半年報整理統計,在港上市中資銀行中,不良率最低的前三名分別為瀘州銀行(0.68%)、郵儲銀行(0.82%)、徽商銀行(1.03%),而不良率最高的則為錦州銀行,高達6.88%。撥備覆蓋率方面,港股中資銀行中,共有六家銀行的撥備覆蓋率超過300%,分別為郵儲銀行、招商銀行、瀘州銀行、重慶農村商業銀行、貴州銀行及徽商銀行,僅錦州銀行的撥備覆蓋率未達監管要求。

此外,2019年內,大中小型銀行「補血」獲得力挺,除了常規資本補充工具外,19年銀行喜提「永續債」利器,中行等多家大型銀行已經發行或獲批發行永續債,此外,永續債也向城商行逐步放開,台州銀行和徽商銀行均已獲批發行永續債。

LPR改革推進存量貸款定價換錨,對銀行業而言,貸款合約切換將降低其資產端收益率,凈息差收窄將對信用擴張帶來壓力,未來或將通過定向降准、降低政策利率、支持銀行補充資本金等措施配合銀行降負債成本,進一步引導LPR下行。

從銀保監數據來看,19年前三季度商業銀行凈息差分別為2.18%、2.17%、2.19%,基本保持平穩,同比小幅提升。息差存在韌性源於資產配置向信貸傾斜帶動資產端收益率上行,以及低市場利率環境下的負債端成本緩釋。

之所以領跑銀行板塊,招商銀行和郵儲銀行的「制勝法寶」來自於多年來持續領先轉型的零售業務。銀行財富管理業務(理財、代銷等)的主要客戶為個人,與零售業務密不可分、互為促進。鑒於零售業務的資產回報率持續高於對公,並具備風險較為分散的特點,因而市場亦給予了更高的期待和估值。

整體來看,未來我國居民財富管理需求強勁,具備廣闊成長空間。隨着「資管新規」、「理財新規」、「理財子公司新規」等一系列政策陸續落地,傳統銀行理財業務的固有產品布局將被打破。

中銀國際研報顯示,從銀行業負債端成本率來看,2019年前三季度表現出先降后升的走勢,上半年受市場資金利率下行的影響,銀行業的負債率也有所下降,但在三季度以後,由於存款成本率保持相對剛性,導致同業負債成本率改善進程放緩。預計2020年經濟下行壓力仍需要貨幣政策繼續保持穩健、流動性也要繼續維持適度寬鬆,市場資金利率預計繼續維持低位波動,負債端成本率或將保持穩定。

從盈利能力的角度來看,在資產端有效信貸需求相對匱乏以及政策引導實體經濟融資成本下行的綜合背景下,2020 年資產端定價能力以及資產質量表現成為各家銀行比拼的核心要素。而觀測銀行的資產質量,不良率和撥備覆蓋率也就成為了可參考的關鍵性指標。

據智通財經APP不完全統計,除去9家已開業的理財子公司,宣布擬設立理財子公司及獲准籌建的銀行不乏各大股份制銀行、城商行以及農商行。其中,城商行中,寧波銀行、杭州銀行、徽商銀行、南京銀行、江蘇銀行的理財子公司已獲批籌建;股份制銀行中,中信銀行、平安銀行的理財子公司也已獲批籌建。

不過,在強者恆強的背面,中小銀行的日子卻沒有那麼如意了。在港上市的中小銀行多為區域性銀行,規模高速擴張的同時,風險也隨着增加。而2019年以來,區域風險分化加劇,經濟發達地區的地方銀行資產質量表現更優,而不具備地域優勢的一些中小銀行不良率卻隱隱有抬頭之勢。

(注:該排名剔除12月30日剛上市的新股貴州銀行)

關鍵詞3:換錨19年,銀行業制度改革的重點在於LPR報價改革落地,邁出了利率並軌重要一步。而當新的LPR形成機制公布之後,各家銀行已經陸續行動起來,將貸款的定價錨從此前的貸款基準利率轉換到市場形成的LPR。

2019年銀行業整體負債端的資金壓力有所緩解,首先是多次發生了P2P爆雷和現金貸糾紛的問題,大量資金重新存入銀行,改善了許多銀行的存款情況,負債端存款佔比有所增長;其次是年內出台多項政策調整銀行同業業務,引導負債端同業負債壓降趨緩。

不過,2019年銀行赴港的熱潮突然「降溫」,年內僅有2家銀行成功上市,分別為7月18日登陸港股的晉商銀行,以及趕上2019年IPO末班車的貴州銀行(06199),這與A股銀行板塊前赴後繼先後8家上市形成鮮明對比。而根據新股上市的情況來看,19年多數銀行對赴港上市持審慎態度,畢竟在此之前,赴港上市的九江銀行(06190)、錦州銀行、青島銀行(03866)等均出現認購不足的情況。

倘若再度拉長時間區間來看,優秀的銀行可以大幅跑贏行業指數,也包括大盤指數。過去三年A/H 銀行股上漲33%/19%,TOP3 平均上漲118%/80%,H 股前三為招商銀行、工商銀行和郵儲銀行。

關鍵詞1:分化智通財經APP復盤2019年,可以發現在港上市的中資銀行板塊呈現出強者恆強的態勢,其中「零售之王」招商銀行及「如願以償」由H股回A的郵儲銀行不管是在漲幅還是在估值上成為了贏家。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端儘管內銀股在港股諸多新經濟股的光芒熠熠下,顯得有些不起眼,卻與中國的經濟周期息息相關。縱觀2019港股中資銀行在資本市場上的表現,「前高后低」成為了全年的代名詞。

從上圖可看出,2019年內,零售業務發達和具備區位優勢的銀行表現更佳,主要是因為零售貸款資產質量較高的銀行表現優於對公業務為主的銀行,且考慮風險后的收益水平高於對公;從業務分佈來看,主要業務分佈在經濟發達地區的銀行資產質量表現更優,在經濟下行壓力持續背景下風控難度相對低。

總體而言,2019年銀行行業在經濟下行周期體現穩健性優勢,但不同類別銀行指標分化加劇。相較於其他行業,銀行行業的基本面無憂,盈利情況更為穩定,疊加板塊的低估值、高股息率等特點,估值修復的空間及動力較足。此外,A股的銀行板塊相對於港股中資銀行有更多溢價,因此在13家A+H銀行中,A股溢價率越高的銀行,在其A股上漲的同時,其H股也有望發揮共振效應跟漲。

值得注意的是,2019年以來,銀行業內也在悄然發生着翻天覆地的變化。

關鍵詞2:元年2019年被稱作銀行理財子公司元年。截至12月末,已有超過30家銀行理財公告擬設立理財子公司。當前,共有9家銀行理財子公司已正式開業。

2019年下半年以來,銀行理財子公司的籌建和設立速度逐漸加快。6月份,中國建設銀行全資子公司建信理財在深圳正式開業,打響銀行系理財子公司開設第一槍。此後各大國有銀行理財子公司、股份制銀行理財子公司陸續開業。各大銀行計劃設立理財子公司的熱潮仍在延續。

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