新的《证券法》在明确实施注册制的前提下-爆料新闻
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证券发行-新的《证券法》在明确实施注册制的前提下-爆料新闻

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另外,新版《證券法》還規定,如果企業欺詐上市,哪怕未成功,也會受到處罰,包括罰款200萬元-2000萬元。在過去,如果申報上市的企業被發現內容不實,最多也就是讓其撤回材料,並沒有相應的處罰,過半年後可以再次申報。因此,也就有那麼一些企業敢於鋌而走險,混過去最好,混不過去也沒有損失。現在情況不同了,被認定是想欺詐上市的就要受處罰,這樣不但沒有絲毫犯罪收益,還有不菲的犯罪成本。在這樣的高壓下,恐怕想搞欺詐上市的人就少了,一些不那麼具備條件的企業也會望而卻步,放棄上市的意圖。

有人也就因此提出,這樣一來是否意味着擴容會大大加速呢?直觀地說,這種可能的確是存在的。過去,主板市場只有連續三年盈利的公司才能夠上市,創業板稍微松一點,調整為連續兩年累計盈利1000萬元,或最後一年盈利不低於500萬元,總之盈利是一項硬指標。現在改為「連續經營」,這也意味着一個硬性的制約性條件被取消了。無疑,在理論上這會大大增加符合上市條件的公司數量,自然的,股票的擴容也就會加快。人們注意到,在本周一的時候,券商板塊走勢相對較強,這裏可能的一個原因,就是有人認為如果新股發行增加了,那麼券商業務也會相應增加,因此就應該提高對它們的估值水平。

條件更嚴擴容難猛不過,話也要說回來,這種推測雖然似乎也有邏輯支撐,但其實缺乏相應的依據。原因在於,新的《證券法》在明確實施註冊制的前提下,還有相關的其他措施。舉例來說,按註冊制要求,上市公司必須全面、完整、準確地披露信息,並且把信息披露作為市場監管、投資者保護的重點。這樣一來,擬上市公司就要把自己的情況問題向整個市場作出披露,有關部門還會根據披露的情況進行進一步的多輪問詢。無疑,不盈利沒有關係,但必須說明為什麼不盈利,在不盈利的情況下怎樣體現自己的價值,此時進行投資又會發生什麼樣的風險,如此等等,如果你上市公司對此回答語焉不詳,或者無法證明企業的價值,那麼對不起,公司就難以獲准發行上市,即便過會甚至完成了註冊,也很可能發行不成功、上市后大幅度低於發行價。顯然,這裡是充分體現了市場化的作用,讓投資者自己來決定是否讓申請的企業發行上市,以及在什麼時候、以什麼價格發行多少數量。在這種市場手段的制約下,擴容的節奏就不可能很快。

在某種意義上,新版《證券法》是為新股的常態化發行提供了條件,而不會對擴容的速度帶來直接的影響。至於券商股因此而上漲,那隻能認為是市場的一種過度反應。

新版《證券法》已於日前公布,並將在2020年3月1日起實施。這次《證券法》的修改開始於2014年,期間證券市場有過很大的波動,環境條件也發生了極大的變化,在數易其稿后終於獲得全國人大常委會以的通過,殊屬不易。而其中有關全面實施註冊制的表述,更是引發了投資者的關注。

條件降低擴容加速?應該說,這次對於《證券法》的修改,其主要動機之一,就是要完善發行制度,將以往規定實施核准制調整為註冊制。由於修改的時間比較長,有關部門還曾經兩度向全國人大提議,授權國務院在沒有修法的前提下進行註冊制試點。上交所在2019年推出的科創板,就是進行了註冊制的試點。近半年來的實踐表明,其效果還是不錯的。於是,這次討論《證券法》修改時,就把全面實施註冊製作為最重要的一項內容,並且明確寫明,企業上市的主要條件之一是「連續經營」,而在過去則是「連續盈利」。

所以,在新版《證券法》得到全面而嚴格執行的情況下,擴容不會猛烈加速,仍然會維繫在一個正常的水平。當然,在這裏發揮關鍵作用的是市場了,如果市場活躍,那麼擴容節奏就有可能會快一些,因為投資者的風險偏好上升,一些較為一般的企業也容易發行上市。而市場比較沉悶的話,投資者風險偏好下降,報高價買新股的自然就少,擴容也就會慢下來。

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